德诺资本林云峰陪跑启明医疗10年就是看好这匹千里马

2019年12月10日,启明医疗正式在香港联交所主板上市,股票代号为02500,上市首日收涨30.45%,报43.05港元/股,市值超过169亿港币,成为今年大健康产业的一匹黑马。

启明医疗于2009年成立,由企业家訾振军和张启明创办,是中国首个获CFDA批准的国产心脏瓣膜产品的研发机构。目前启明医疗已经拥有一款自主研发的商业化产品,超过8款正在研发或者进入注册流程的产品。

对于前一年的暂停上市公司来说,每年的5月中旬,都意味着正式进入交易所“终审判决期”。从2018年年报披露情况来看,2018年遭遇暂停上市的*ST海润、*ST众和(维权)和*ST上普(维权)3家公司,净利润都未能实现逆转,3家公司退市时间窗口越来越近。另外1家暂停上市的公司*ST华泽(维权),则至今未能披露2018年年报,应该会面临上述3家公司一样的命运。

从现场航拍图上来看,墓园内有13座坟头。根据谷歌卫星图显示,墓园面积约9500平方米,合14多亩。

就是宋先生做了记号的酒

牌坊后有一条笔直的神道通向墓园深处,神道两侧排列着16座石像生,形似传统文化中的神兽,还有文臣、武将。南侧墓地旁还建有一座祠堂。入口处树立着两座华表,华表上盘龙,一座石碑上刻着“李氏祖茔”字样。

该司法解释提到,“夫妻一方在婚姻存续期间以个人名义超出家庭日常生活需要所负的债务,债权人以属于夫妻共同债务为由主张权利的,人民法院不予支持,但债权人能够证明该债务用于夫妻共同生活、共同生产经营或者基于夫妻双方共同意思表示的除外”。

值得注意的是,“ST大王”陈庆桃在4家公司前十大股东(或前十大流通股股东)中都榜上有名。这表明其从2008年开始专注于在ST股中掘金的策略成型之后,依然没有改变此前思路。

准备寄回老家变卖牟利

问:您是怎么和启明医疗结缘的呢?

答:是的,訾振军和我已经认识超过十年了。我们渊源很深。訾振军是一个对早期技术很着迷的工程师,曾任职于德诺资本,不过随后离开,专注于启明医疗团队建设,我们很看好他,也恭喜他有了今天的伟大事业。

自救未遂、年报延期、审计非标,折射出持续经营存在重大不确定性仍是高悬头顶的达摩克利斯之剑。无论是对于主动退市的*ST上普而言,还是其余3家将被终止上市的ST公司来说,逾40万股东将共同踏入“老三板时刻”。

目前最不乐观的是*ST华泽。公司2016年、2017年财务报告被出具无法表示意见的审计报告,此后由于公司未支付审计费用,至今没有披露2018年年度报告,直接触及了终止上市情形。

随着陈庆桃在介入暂停上市股的过程中频繁踩雷,以往寄望于“次年恢复上市、重组大涨”而带来“年化收益”这一逻辑正在走向终结。倘若按照陈庆桃“不会在退市整理期退出”的投资思路推衍,通过在更长时间周期内重新申请上市等路径、在二度证券化中博取相对更长线的收益,或将成为其豪赌暂停上市股的新策略。

身为大学副教授,丁玲华有多次外出参加学习和各类学术会议的机会,但因无法乘坐飞机、高铁,很多活动也不得不放弃。丁玲华此前在河源市参与调研活动,按照副教授的待遇选择的宾馆,刷身份证时却发现自己不能入住,近期带学生出去采风也只能坐着绿皮火车往返。出国访学期间,她筹备一个题目准备申请国家级课题,然而因为无法开通银行卡,申请科研经费也无法使用,丁玲华最终放弃申报。

同时,4家公司虽然都将转至“老三板”,但所走路径不尽相同。*ST上普步*ST二重后尘,通过主动终止在上交所上市,以求保护投资者利益,并预期未来更多红利。5月上旬,上海证券交易所已经受理了公司A股、B股股票主动终止上市的申请。3家民营*ST公司目前依然在等待交易所作出公司股票是否终止上市的决定。按照“自法定披露期限届满后的十五个交易日内”的时间周期推测,有望在5月下旬得到“终审判决”。

他们事先装备好的假酒

2018年1月,丁玲华访学回国,抵达白云机场时才发现,自己所有的银行卡都被冻结,原来是已被列入了失信被执行人名单。此后,丁玲华租住在学校附近400元一个月的城中村里。

问:启明医疗的心脏瓣膜技术在全球领先,您怎么看?

如今,46岁丁玲华依然在对这几起案件进行申诉。

里面有15瓶酒,其中2瓶

丁玲华的代理人、上犹县方圆法律服务所法律工作者赖作森告诉北青报记者,丁玲华案子的症结在于举证难的问题,因为未能举证借款不属于夫妻共同债务,此前所有的再审申请均被驳回。

这天,宋先生带了5瓶2019年的飞天茅台酒到酒店请客吃饭,结果喝到一半发现酒味不对,这才发现有两瓶酒已经被人掉包了。

祠堂呈中轴线对称布局,由入口向内依次为“李氏名人”香炉台、刻有李叔同、李白、老子等名人事迹的宽阔石壁、一座刻有李金元本人撰文的家族祖训的石碑、一座门窗紧闭的小屋。此外,祠堂内还有棋盘、马匹等石雕。入口处的石碑与李金元的祖训石碑都立于2010年以后。

李龙屯村的主干道名为“天狮大街”,贯穿整个村庄。从北端的村口牌坊开始,天狮大街两侧依次坐落着李金元哥哥的家、李龙屯天狮幼儿园、天狮民族小学、以及李金元本人的住所。天狮大街一直延伸到李龙屯村的西南角。在那里,李金元的家族墓园静静矗立。

不过,从今年4家公司全军覆没的情况推测,陈庆桃正在遭遇ST战略成型之后的首次滑铁卢,这可以看作其2018年布局*ST柳化(维权)、*ST大控(维权)均曾出现一定程度的亏损这一趋势的延续。

男性服务员已不知所踪

4月24日,澎湃新闻(www.thepaper.cn)记者探访李金元故乡——河北省沧州市沧县薛官屯乡李龙屯村。这位依靠保健品直销发家的富豪在此捐资修建了以“天狮”命名的学校和道路、宛若欧式城堡的自家豪宅,以及占地广袤、布局考究的私人墓园。李龙屯村地处距离沧州东北侧的沧县,距离市区约35公里。据沧州政府网介绍,李龙屯村始建于1404年,由来自山西洪洞县的李、官、姜等姓氏迁徙者所组成。建村的带头人名为李云龙,村子因此而得名。据介绍,李龙屯村目前的支柱产业是印刷业,截至2014年从业人数已接近2000人,年产值超过8亿元。

问:您陪跑这么多年下来,觉得启明医疗是一支什么样的队伍?

截至2019年1季度,陈庆桃持有*ST海润1022万股,位列公司第六大流通股股东;持有*ST众和2000万股,位列第二大流通股股东;持有*ST上普和*ST华泽均为百万股级别。根据记者粗略计算,合计持股市值近1亿元。

虽然吃饭请客自带酒水很方便

不过,无论是行贿还是宫殿,都未给李金元的家乡带来多少波澜。据村民称,李龙屯村当地的老一辈人往往选择务农,年轻一代则倾向于投资设备,埋首于商标印刷、覆膜、裁纸等工作,对天狮遍及190多个国家的直销事业不甚关心。大部分受访对象在提到李金元时,忆起的依然是他捐资修公路、建学校,以及修墓园、建豪宅。

就在澎湃新闻记者4月25日继续采访时,发现华表、石像生等已消失,现场停着一辆推土车。据村民透露,24日夜间,华表、石像生等已被连夜转移走。

豪赌ST迎来“至暗时刻”,与A股市场退市制度的不断完善和炒壳风气的急刹车不无关系。但作为投资人,陈庆桃依旧坚守ST,必然有其自身逻辑。

在4月14日澎湃新闻(www.thepaper.cn)曝光了天狮集团董事长李金元修建的宫殿建筑“华堂”9天后,这栋位于天津的百亩宫殿开始拆除。然而澎湃新闻于近日走访李金元故乡发现,其在河北沧州老家修有一座豪华宗族墓园,占地约9500平方米,涉嫌占用耕地。

与往年相比,等待退市的*ST公司出现不少新特点,最为明显的特征便是国有与民营“分道而走”。

问:我看网上说,訾振军总也曾任职于德诺资本?

澎湃新闻记者注意到,李金元家族的墓园东北侧与村庄道路衔接,其余部分则位于耕地中。从外表看,墓地都以白色为主基调,坟包以青砖围砌。与之相比,村中其他的墓地大多处于村外的田间地头,几座土丘上立着普通的黑色墓碑,不设遮挡。

2014年开始,丁玲华陆续接到江西多地法院的传票,这时候她才得知,在她“没签字、不知情、未受益”的情况下,背负上丈夫所欠债务662万元,还不包括利息。

答:我个人确实非常看好这匹千里马,在2011年,当今天的启明医疗还是个婴儿的时候,我当时作为创东方投资合伙人,努力说服了我们投委会,给启明医疗投资了数千万人民币,这是启明医疗的第一笔机构投资,启明医疗也由此开启发展之路。2012年,在我创办德诺资本后不久,便为启明医疗注入数百万美元投资,随后,德诺资本又多次追加投资启明医疗,并引入了启明创投、红杉资本和德联资本等机构投资人,将启明医疗引入了快速发展轨道。

该司法解释出台时,丁玲华所有的共同债务案件已经终审结案。新司法解释出台十几天后,最高法再出台《关于办理涉夫妻债务纠纷案件有关工作的通知》,“对已经终审的案件,甄别时应当严格把握认定事实不清、适用法律错误、结果明显不公的标准。比如,对夫妻一方与债权人恶意串通坑害另一方,另一方在毫不知情的情况下无端背负巨额债务的案件等,应当依法予以纠正。”

得知丈夫在外欠下巨款,自己也要同时承担数百万债务后,丁玲华绝望到想要自杀。后来她逐渐意识到“我没有做错事”。虽然几次上诉被驳回,但她依然没有放弃为自己维权。2018年1月,最高法《关于审理涉及夫妻债务纠纷案件适用法律有关问题的解释》也让她看到希望。

从审计意见来看,2家民营公司的2018年年报皆被出具“拒绝(无法)表示意见”,折射出持续经营仍存在重大不确定性。以*ST海润为例,大华会计师事务所表示,公司生产制造业务陆续停产,两家全资子公司先后被法院裁定破产清算,公司涉及大量诉讼,无力偿还到期债务,主要银行账户被冻结,导致会计师事务所无法对财务报表是否合理发表意见。

所谓千里马常有,而伯乐不常有,对于启明医疗这匹千里马来说,德诺资本林云峰可以谓之其伯乐。所以,大健康财经专访林云峰,为大家揭秘一个”知音难觅”的投资故事。

早在今年1月,*ST上普、*ST海润、*ST华泽、*ST众和4家2018年遭遇暂停上市的公司就相继发布了股票终止上市的风险提示公告;2018年年报披露季的结束,4家公司全军覆没的预期被正式坐实;随着5月的到来,交易所将陆续对前述公司作出是否终止股票上市的决定。

这个三连问是真的存在

2018年初,丁玲华打算离婚,但何川不同意协议离婚。丁玲华随即向法院提起离婚诉讼,何川却玩起了失踪。2018年7月,因为何川不到庭,无法证明二人夫妻感情破裂,法院未准丁玲华与何川离婚。2019年,丁玲华再次提起离婚诉讼,何川依然不知所踪。

10年前就看好启明医疗

答:这是有非常详尽的产业数据的,全球的市场前景非常广阔。中国TAVR患者人数从2014年的65.68万人增加到2018年的74.21万人,预计到2025年将增加到94.28万人。2018年,仅0.1%的合资格患者接受了TAVR治疗,预计随着手术方案的普及和政策利好,2025年渗透率将增至4.7%。TAVR技术和产品自2007年引入欧洲和之后的美国市场后,在发达国家已被验证,目前市场预测TAVR全球市场规模在2020年将增至近50亿美元,并将保持持续高速增长态势。

这一数字在村中名人李金元所开创的天狮事业面前显得微不足道。1995年创立后,天狮以直销方式销售高钙素等保健产品,不到两年时间便创下近20亿元销售额,拥有约300万名直销人员。可查资料显示,天狮集团2005年收入为29.3亿元,李金元本人则以12亿美元的净资产登上2011年的全球亿万富豪榜。

4家公司的退市,直接涉及到逾40万户A股股民。其中,股东人数最多的为*ST海润。截至2019年1季度,公司股东户数高达24万。*ST华泽、*ST众和和*ST上普最新披露的股东户数则分别为6.7万、6.1万和3.6万。

问:那您可以称得上启明医疗的伯乐了。

对服务员做了排查走访

在一众股东中,“ST大王”陈庆桃最受关注。虽然面临4家公司全部踩雷,不过按其投资思路分析,在退市整理期继续持有仍是大概率事件。在ST股中进行“更长线投资”,以期在二度证券化中博取收益,或将成为陈庆桃“豪赌ST”的新方式。

澎湃新闻记者随后又遭到了李龙屯村村支书徐福路和部分村民的围堵。

人到中年,丁玲华身上突然多了数百万元的债务——丈夫何川私下借贷的662万元。丁玲华向北京青年报记者介绍,她与丈夫何川1997年结婚,何川2007年决定回家乡江西经商,夫妻二人的感情也急转直下,到2010年,何川便基本不再回家。

投资千里马的底层逻辑

*ST上普作为国企,2018年年报的审计意见虽然也为非标,不过“无保留意见+强调事项”主要与公司业绩亏损、负债高企和相关资金被冻结有关。

通过不同量级的持股市值可以看出,陈庆桃虽然豪赌ST,不过压码并不一致。由于在4家暂停上市公司中,*ST众和主营包括锂电池业务,且兴业矿业此前酝酿作为战略投资人施援,因此得以以7840万元的持股市值,位列陈庆桃所入股的暂停上市公司中的首位。

启明医疗用了十年时间,杀出一条国产瓣膜崛起之路。而其背后,是阵容豪华的投资机构,包括创东方投资、德诺资本、启明创投、红杉中国、德弘资本、高盛等众多专业金融投资机构,各家纷纷表示看好启明医疗,尤其是德诺资本、启明创投连续三轮投资,为其中早期发展注入了非常关键的资本和能量。

在一位年轻村民的回忆里,李金元有时会开放自家的庭园供村民游览。在那个有花草假山的院子里,她看到李金元“手背着,站在那里”。当被问及是否会加入天狮时,这位村民摇头道,“不会。”

值得注意的是,如此规格的殡葬有侵占耕地之嫌。《土地管理法》第三十六条规定,禁止占用耕地建坟。国务院颁布的《殡葬管理条例》第十条规定,禁止在耕地、林地建造坟墓。

不仅耐力好还要敢行万里

文/本报记者 李涛张月朦

答:2009年,当时我在负责鼎晖投资华南区投资,和先健科技(01302.HK)有很深的交集,很早就结识了当时还任职其中的訾振军。后来訾振军与张启明等人组建启明医疗,找到了我,希望可以得到鼎晖的天使轮投资,当时我十分看好这项技术,并认为可以真正帮助很多心脏病人,但由于项目太早期,只有一个BP的状态,所以鼎晖未能投资,但后面我一直保持与訾振军的沟通,关注项目进展。值得一提的是,鼎晖投资也是启明医疗此次上市的5位基石投资者之一,认购了2000万美元,也算是再续前缘。

答:资本向来是倾向顶尖的技术的。启明医疗自主研发的VenusA-Valve是首个获国家药品监督管理局批准及在中国进行商业化的经导管主动脉瓣置换术(TAVR)产品,该产品是第一个在进口同类产品之前获批的中国制造的心血管疾病创新器械,填补了中国市场空白。根据全球独立市场研究及咨询公司弗若斯特沙利文的资料,按2018年TAVR产品植入量计算,启明医疗在中国所占市场份额为79.3%,排名第一,是可以直接与国际著名的医疗器械企业爱德华和美敦力的介入人工心脏瓣膜产品对标的。

像宋先生这样在酒瓶上做个记号

近段时间以来,李金元本人与天狮集团都风波不断。4月10日,某市法院审判信息网公布的判决书显示,李金元于2004年至2010年之间向某市某机关党组成员陈华行贿87.91万元,换取在互联网信息管控等事项上的帮助。陈华因贪污、受贿被判处有期徒刑九年。

李金元家族墓园背靠一片松柏林,园区整体轮廓形似一把张开的弓,最宽阔的一侧长度超过100米,周长合计419米。记者在此发现,通向墓园的入口处建有一座牌坊,墓碑等主体设施位于草坪深处,距入口尚有距离。李金元的双亲葬于此处。

因为酒很贵,为了防止被人掉包,特意做了记号。宋先生说:“我事先在所有的酒瓶背面用钥匙划了一道,喝到一半时,其中有两瓶酒变成2018年的酒了,肯定不是我的。”

问:您怎么看这个市场前景?

这两人有重大作案嫌疑

4月14日,澎湃新闻曝光了李金元位于天津的百亩宫殿华堂,其中内设祠堂,供奉李世民像。曝光9天后,澎湃新闻了解到华堂开始进行拆除。当日晚间,天津市武清区政府通报称,天狮集团已开始自行组织拆除“华堂”建筑,拆除工作将于近日完成。

逾40万股民“同舟”

问:非常好奇,您在中早期连续投资了启明医疗三轮,能复盘一下当时的决策背景吗?押宝押得那么准。

此外,《殡葬管理条例》第九条与第十五条也规定,任何单位和个人未经批准,不得擅自兴建殡葬设施。农村的公益性墓地不得对村民以外的其他人员提供墓穴用地。禁止建立或者恢复宗族墓地;在允许土葬的地区,禁止在公墓和农村的公益性墓地以外的其他任何地方埋葬遗体、建造坟墓。

寄望重生,应是陈庆桃依然豪赌ST的核心原因。实际上,即便困如*ST海润,公司也依然没有放弃改善经营状况和财务状况的措施。根据证券时报记者梳理,至少包括四点:首先,公司仍在酝酿对生产制造板块、光伏电站板块的资产情况进行梳理,剥离处置低效资产,优化资产结构,盘活资产;其次,强化与债权人沟通协商,努力逐步化解债务风险,以争取恢复持续经营;第三,推进投资人的引入工作,并争取通过多渠道、多途径优化调整股权结构;第四,努力扭转公司终营状况,准备申请重新上市。

原来这2名服务员是新入职员工

一位村民对澎湃新闻(www.thepaper.cn)表示,本地一千多户人家中大部分是李姓,不过李氏祖坟中只葬着李金元五服以内的亲人。

如果一旦发生盗窃行为

悄悄把顾客的真酒换成

是很正确和机智的做法哦

坚信“我没有做错事”

根据《最高人民法院关于审理破坏土地资源刑事案件具体应用法律若干问题的解释》第三条规定,违反土地管理法规,非法占用耕地改作他用,数量较大,造成耕地大量毁坏的,依照《中华人民共和国刑法》第三百四十二条的规定,以非法占用耕地罪定罪处罚。根据该司法解释,“数量较大”的认定依据是非法占用基本农田五亩以上或者非法占用基本农田以外的耕地十亩以上。

答:一个是公司的基本面,包括技术、市场和团队等等,还有一个是创始团队的格局和视野,要对自己做的事业有清晰的路径判断。基本面和想象力缺一不可,凡是千里马公司,不仅要体力好耐力好,还要敢于行千里行万里的目标。

答:刚才我也有说,訾振军是一个对早期技术很着迷的工程师,而且非常勤奋,所以他能带出一支热爱技术、极致专注、又有市场敏锐度的部队。启明医疗拥有379项专利及专利申请,其中包括中国范围内的81项已公告的专利及70项专利申请,他们和国内的头部医院、知名医生群体建立了牢固的合作关系,积累了丰富的临床数据。突出的科研能力和在国内医疗领域的深耕使得启明医疗构筑了强大的壁垒,这将继续保持并强化他们的行业领先地位。

答:不敢当,看好启明医疗的投资机构有很多,我们可以看到其背后诸多的明星投资机构,证明启明医疗确实是一家有前景的公司。德诺资本一直深耕在医疗健康产业,我们管理了10只基金(五期美元基金和五期人民币基金),稳扎稳打是我们的风格,只要有好的创新标的,我们会持续注入资本和资源支持,一直助力到他们成为优秀的独角兽公司。

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多份江西法院作出的何川民间借贷纠纷判决显示,法院认为,何川所欠债务是在其与丁玲华夫妻关系存续期间所发生的债务,根据《最高人民法院关于适用〈中华人民共和国婚姻法〉若干问题的解释(二)》第二十四条规定,在丁玲华并未举证证明该笔借款不属于其与何川的夫妻共同债务情况下,应认定涉案借款为何川与丁玲华的夫妻共同债务。

民警在酒店店长的协助下

从2012年至2016年,陈庆桃至少操作了19只ST类个股,除了2015年胜率为57.14%,其余年份的胜率几乎达到100%。这5年里,陈庆桃从股市里拿走超2亿元盈利。

也不要忘记保管好物品呀

但是贵重的酒水也是很值钱呀

问:您在投资启明医疗的时候,最看重哪些维度呢?